时报观察丨地缘冲突重塑避险逻辑 中国债市缘何“风景独好”

　　

证券时报记者 孙璐璐

近日，中国人民银行货币政策委员会召开2026年第一季度例会。会议对目前世界经济动能的判断已从上季度的“不足”变为“疲弱”，认为通胀走势存在不确定性。

虽然主要国家央行仍在观望中东局势对通胀的影响，但国际金融市场早已“闻风而动”，先行交易通胀预期，欧美主要国家的长端国债收益率走高。不过，全球资产价格的走势并未按“老剧本”演绎：金价未随战事走高，反而经历一轮急跌；全球主要股债市场同时下跌；美元指数3月以来升至100的关键关口后出现回落，避险“光环”褪色。

价格演变背后，是市场对未来预期的重新定价。看似反常的走势，折射出地缘冲突愈发难料，新的避险投资逻辑正在形成。

主要国家股债“双杀”，就是市场担忧滞胀风险的提前交易。相比之下，过去一个月，中国国债收益率展现出韧性，与美英德法日等主要国家的国债相比涨幅最小。同时，自3月中旬以来，中国10年期国债收益率与国际油价的相关性走弱，都显示出中国债券与全球大类资产走势的相关性较低，避险属性进一步凸显。有研究显示，自2012年以来，全球其他主要债券市场普遍录得实际亏损，而中国国债成为少数能跑赢美国通胀的国债投资标的，表现出穿越周期的稳健特质。

地缘冲突不只是金融市场的阶段性噪音，还是推动全球经济演变和资金流向的核心变量。多元化的地区配置、更为主动的风险管理日益受到全球中长期资金重视。对中国债市而言，这既是机遇，亦是考验。未来一段时期，应以深化制度型开放为抓手，深度融入全球金融体系。推动税收政策、信息披露、违约处置等方面逐步对标国际标准，提升债券通跨境服务效能，完善并丰富人民币风险对冲工具，进一步降低境外投资者的交易成本和制度性成本，持续提升人民币债券的国际吸引力。